資產(chǎn)評估中的成本法與收益法的優(yōu)缺點
發(fā)布時間：
2022-01-22
資產(chǎn)評估行業(yè)在我國已經(jīng)歷了十多年的發(fā)展歷程。在十幾年的時間里，從生搬硬套國外的先進評估經(jīng)驗到形成我國獨具特色的資產(chǎn)評估理論系統(tǒng)，資產(chǎn)評估的理論界與實務(wù)界可謂殫盡竭慮、功不可沒。正是因為資產(chǎn)評估專家和專業(yè)評估人員的不懈努力才為我國的資產(chǎn)評估系統(tǒng)的成熟打下了基礎(chǔ)。伴隨我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，資產(chǎn)評估的方法也逐漸變得多樣化，內(nèi)容也愈加繁復(fù)；同時，現(xiàn)行資產(chǎn)評估理論與方法的缺陷也在逐漸顯露。本文將著重探討資產(chǎn)評估中的成本法和收益法的優(yōu)缺點。 一、資產(chǎn)評估定義以及成本法、收益法定義及比較 （一）資產(chǎn)評估定義 資產(chǎn)評估，即資產(chǎn)價值形態(tài)的評估。是指專業(yè)部門或?qū)I(yè)評估人士，依循法定或公允的標(biāo)準(zhǔn)和流程，利用科學(xué)的方法，以貨幣作為計算權(quán)益的一致尺度，對在特定點上的資產(chǎn)進行評定估算的活動。 （二）資產(chǎn)評估中的成本法概念 這里說到的成本法主要是指重置成本法。重置成本法是指在現(xiàn)時條件下，被評估資產(chǎn)全新狀態(tài)的重置成本減去該類資產(chǎn)的實體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟性貶值，并估算資產(chǎn)價值的方法。 （三）資產(chǎn)評估中的收益法概念 這里說到的資產(chǎn)評估中的收益法主要是指收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是將評估對象剩下的生命周期的時間段內(nèi)的年度（月度）預(yù)期收益，用恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，累計計算出評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，以此來估算資產(chǎn)價值的方法。收益現(xiàn)值法主要用于有收益企業(yè)的整體評估及無形資產(chǎn)評估等等。 （四）成本法與收益法的比較 成本法的資料都是歷史材料演變而來的，受時間約束的強度不高。而收益法是通過估算未來預(yù)期收益來評價和估算資產(chǎn)價值。 二、資產(chǎn)評估中的收益法的優(yōu)缺點 （一）資產(chǎn)評估中的收益法的缺點 收益法的基本原理是限制理論，即任意企業(yè)的價值等于其預(yù)期未來的所有經(jīng)濟收益流的現(xiàn)值總和。企業(yè)價值是以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率對未來某一特定時期內(nèi)預(yù)計能獲取的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)的貼現(xiàn)值，即企業(yè)價值與企業(yè)未來經(jīng)濟收益流、限期成正相關(guān)關(guān)系，與折現(xiàn)率成反比例關(guān)系。 也即是說，決定企業(yè)價值的三元素分別是：未來的經(jīng)濟收益流量、收益的限期、表現(xiàn)收益風(fēng)險的折現(xiàn)率。 收益法的實施基礎(chǔ)是企業(yè)未來幾年內(nèi)的經(jīng)濟收益流量。而收益法實施的最關(guān)鍵的步驟是對未來營銷年度的有關(guān)現(xiàn)金流進行解析和估算。所以，該類方法最少需要未來5年的財務(wù)計劃數(shù)據(jù)。一般情況下，該類現(xiàn)金流以一個假設(shè)的折現(xiàn)率來實行折現(xiàn)，該折現(xiàn)率通盤考慮了未來業(yè)務(wù)發(fā)展風(fēng)險和其它潛在風(fēng)險等多種元素。其中的風(fēng)險可能來自于某個企業(yè)、某個具體領(lǐng)域或某一細化市場。簡單來說，折現(xiàn)率反映的是特定的資本。然后，將未來各個年度的現(xiàn)金流折現(xiàn)后相加，即可以估算出整個企業(yè)的價值。因為收益法以預(yù)測的未來現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率為核心，而估測又是主觀上進行的――加上各類不可控制的風(fēng)險，會增大評估的風(fēng)險。所以，該類收益法的利用需要并購方在嚴謹?shù)恼{(diào)研后根據(jù)雄厚的財務(wù)預(yù)測能力與業(yè)績判定能力對目標(biāo)企業(yè)進行評估，它所消耗的人力、物力是相當(dāng)巨大的，且評估結(jié)果也不一定理想。 （二）資產(chǎn)評估中的收益法的優(yōu)點 企業(yè)的收益并不單純地等于企業(yè)的凈利潤。凈利潤單單從會計核算的視角得出企業(yè)擁有者可供支配的凈收益。但是因為會計核算是以應(yīng)收應(yīng)付原則為基礎(chǔ)的，只是表面涵義的理解。例如：企業(yè)的一部分債務(wù)債權(quán)，在期后可能會影響到企業(yè)的收益。此外，不同企業(yè)的會計策略也不盡相同，也會致使利潤這個指標(biāo)不具備可比性。企業(yè)的經(jīng)濟收益包含：股東利潤、股權(quán)現(xiàn)金流、投入成本現(xiàn)金流和凈收益。 收益法下的收益期限的優(yōu)勢使可分為兩類：即無限期和有限期。在企業(yè)資產(chǎn)評估大多數(shù)時間都假定采用無限期，通常情況下要運營20年之久。但是，也有不同的狀況：企業(yè)運營的期限受到法律或協(xié)約的約束。例如：常規(guī)的合資企業(yè)的運營年限為20-30年，但也存在當(dāng)時只申請運營10年的，那么在評估收益期限時應(yīng)考慮余下的年限，與期限到時能否延期的難題。 折現(xiàn)率就是將未來的預(yù)期收益轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)值的比例。它呈現(xiàn)出的是未來收益的風(fēng)險程度，也能在實施收益法的前提下提升投資人的回報率。通常來講，折現(xiàn)率愈高，就表示投資人的回報率越高，這是權(quán)益法的優(yōu)勢所在。在估算公平市場價值的情形下，折現(xiàn)率是由市場決定的。它的高收益率會持續(xù)吸引投資人，就好比給投資人打了一針“強心劑”。它代表投資人和企業(yè)所渴求的回報率或產(chǎn)出率，這是為投資人在特定的風(fēng)險中增強投資信心的“良藥”。 三、資產(chǎn)評估中的成本法的優(yōu)缺點 由于成本法在資產(chǎn)評估中的運用較為普及，所以筆者對其缺點只進行簡要闡述，主要闡述其優(yōu)點。 （一）資產(chǎn)評估中的成本法的缺點 計算繁雜、工作強度高；各類貶值――特別是經(jīng)濟性貶值不易估算，很難掌控，往往影響到評估活動的準(zhǔn)確性。 （二）資產(chǎn)評估中的成本法的優(yōu)點 成本法就是對企業(yè)的資產(chǎn)價值進行評估和累計，以便獲取企業(yè)的價值評估結(jié)果的辦法。對資產(chǎn)的增加和牽涉到未入賬的有形或無形資產(chǎn)、負債的明確和估算，必須同時對已計入財務(wù)狀況表中的資產(chǎn)和債務(wù)進行重新估算。 成本法的優(yōu)勢是通過對公司賬面價值的調(diào)節(jié)從而估算出企業(yè)的價值。其理論來源于“替代原則”：及任意一個有生意頭腦的并購人，在添置一類資產(chǎn)時所樂意付出的價格不會超過建設(shè)一類具有同等用途的代替品所需要的成本。該類方法來源于以往的實物資產(chǎn)的評估理論。例如：土地、建筑、機械裝備等的評估，且出發(fā)點是成本，極少權(quán)衡到公司的收益和花費。成本法的另一個優(yōu)勢是通過企業(yè)財會報表的全部資產(chǎn)和債務(wù)來呈現(xiàn)出企業(yè)的現(xiàn)時市場價值。不過要顯現(xiàn)這一優(yōu)勢，在利用成本法對標(biāo)的企業(yè)進行資產(chǎn)評估時，應(yīng)假定企業(yè)的價值等于全部有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的成本之和減去債務(wù)。 四、成本法的優(yōu)勢還體現(xiàn)在以下幾類操控模式 （一）賬面價值法 賬面價值法不用權(quán)衡資產(chǎn)的市場價格，也不用考慮資產(chǎn)的收益，但因為其取值便利，所以在多數(shù)并購中都以賬面價值法作為并購價格。在實際操作中，賬面價值有可能嚴重偏離市場價值，所以運用賬面價值法進行資產(chǎn)評估時應(yīng)結(jié)合企業(yè)的實際狀況和實際運用環(huán)境的狀況。它較多的運用于小型并購中，其適用范疇主要是賬面價值與市場價值誤差小的企業(yè)。 （二）市場價值法 市場價值法的優(yōu)點是遵循公平競爭準(zhǔn)則，且在市場交易均衡的情況下才能發(fā)揮作用，所以相對公正和科學(xué)。形成市場價格的市場投資人購置的都是規(guī)模較小、流動性高的少數(shù)股權(quán)。而對于并購企業(yè)來講，其目的是為了獲得收益。所以，使用此方法時，要留意這一特征對標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)評估的影響。市場價值法適用規(guī)模較大的上市公司。 （三）清算價格法 清算價格法是透過估測標(biāo)的企業(yè)的凈清算收益來明確并購價格的辦法，清算價格法是在標(biāo)的企業(yè)成其為一個整體并以失去增值能力的狀況下的評估方法。此方法只在標(biāo)的企業(yè)無留存價值的情形下才能使用，并購企業(yè)和標(biāo)的企業(yè)均可利用此方法進行資產(chǎn)的評估。 成本法在我國的影響較為深遠，作為一類企業(yè)資產(chǎn)評估辦法，我國大部分的國企改制后或公司間確立合作關(guān)系后都利用該類方法對企業(yè)資產(chǎn)進行評估。 五、補充 現(xiàn)在發(fā)達國家使用范圍最廣的資產(chǎn)評估方法就是收益法。收益法可以較好體現(xiàn)未來企業(yè)因為經(jīng)濟收益流流量的差異而形成的不同資產(chǎn)價值。這是由于企業(yè)價值的高低主要決定于其未來的整體資產(chǎn)的利潤獲取能力，而并非單項資產(chǎn)的價值，更不是決定于庫存的多寡。
資產(chǎn)評估行業(yè)在我國已經(jīng)歷了十多年的發(fā)展歷程。在十幾年的時間里，從生搬硬套國外的先進評估經(jīng)驗到形成我國獨具特色的資產(chǎn)評估理論系統(tǒng)，資產(chǎn)評估的理論界與實務(wù)界可謂殫盡竭慮、功不可沒。正是因為資產(chǎn)評估專家和專業(yè)評估人員的不懈努力才為我國的資產(chǎn)評估系統(tǒng)的成熟打下了基礎(chǔ)。伴隨我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，資產(chǎn)評估的方法也逐漸變得多樣化，內(nèi)容也愈加繁復(fù)；同時，現(xiàn)行資產(chǎn)評估理論與方法的缺陷也在逐漸顯露。本文將著重探討資產(chǎn)評估中的成本法和收益法的優(yōu)缺點。
一、資產(chǎn)評估定義以及成本法、收益法定義及比較
（一）資產(chǎn)評估定義
資產(chǎn)評估，即資產(chǎn)價值形態(tài)的評估。是指專業(yè)部門或?qū)I(yè)評估人士，依循法定或公允的標(biāo)準(zhǔn)和流程，利用科學(xué)的方法，以貨幣作為計算權(quán)益的一致尺度，對在特定點上的資產(chǎn)進行評定估算的活動。
（二）資產(chǎn)評估中的成本法概念
這里說到的成本法主要是指重置成本法。重置成本法是指在現(xiàn)時條件下，被評估資產(chǎn)全新狀態(tài)的重置成本減去該類資產(chǎn)的實體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟性貶值，并估算資產(chǎn)價值的方法。
（三）資產(chǎn)評估中的收益法概念
這里說到的資產(chǎn)評估中的收益法主要是指收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是將評估對象剩下的生命周期的時間段內(nèi)的年度（月度）預(yù)期收益，用恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，累計計算出評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，以此來估算資產(chǎn)價值的方法。收益現(xiàn)值法主要用于有收益企業(yè)的整體評估及無形資產(chǎn)評估等等。
（四）成本法與收益法的比較
成本法的資料都是歷史材料演變而來的，受時間約束的強度不高。而收益法是通過估算未來預(yù)期收益來評價和估算資產(chǎn)價值。
二、資產(chǎn)評估中的收益法的優(yōu)缺點
（一）資產(chǎn)評估中的收益法的缺點
收益法的基本原理是限制理論，即任意企業(yè)的價值等于其預(yù)期未來的所有經(jīng)濟收益流的現(xiàn)值總和。企業(yè)價值是以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率對未來某一特定時期內(nèi)預(yù)計能獲取的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)的貼現(xiàn)值，即企業(yè)價值與企業(yè)未來經(jīng)濟收益流、限期成正相關(guān)關(guān)系，與折現(xiàn)率成反比例關(guān)系。
也即是說，決定企業(yè)價值的三元素分別是：未來的經(jīng)濟收益流量、收益的限期、表現(xiàn)收益風(fēng)險的折現(xiàn)率。
收益法的實施基礎(chǔ)是企業(yè)未來幾年內(nèi)的經(jīng)濟收益流量。而收益法實施的最關(guān)鍵的步驟是對未來營銷年度的有關(guān)現(xiàn)金流進行解析和估算。所以，該類方法最少需要未來5年的財務(wù)計劃數(shù)據(jù)。一般情況下，該類現(xiàn)金流以一個假設(shè)的折現(xiàn)率來實行折現(xiàn)，該折現(xiàn)率通盤考慮了未來業(yè)務(wù)發(fā)展風(fēng)險和其它潛在風(fēng)險等多種元素。其中的風(fēng)險可能來自于某個企業(yè)、某個具體領(lǐng)域或某一細化市場。簡單來說，折現(xiàn)率反映的是特定的資本。然后，將未來各個年度的現(xiàn)金流折現(xiàn)后相加，即可以估算出整個企業(yè)的價值。因為收益法以預(yù)測的未來現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率為核心，而估測又是主觀上進行的――加上各類不可控制的風(fēng)險，會增大評估的風(fēng)險。所以，該類收益法的利用需要并購方在嚴謹?shù)恼{(diào)研后根據(jù)雄厚的財務(wù)預(yù)測能力與業(yè)績判定能力對目標(biāo)企業(yè)進行評估，它所消耗的人力、物力是相當(dāng)巨大的，且評估結(jié)果也不一定理想。
（二）資產(chǎn)評估中的收益法的優(yōu)點
企業(yè)的收益并不單純地等于企業(yè)的凈利潤。凈利潤單單從會計核算的視角得出企業(yè)擁有者可供支配的凈收益。但是因為會計核算是以應(yīng)收應(yīng)付原則為基礎(chǔ)的，只是表面涵義的理解。例如：企業(yè)的一部分債務(wù)債權(quán)，在期后可能會影響到企業(yè)的收益。此外，不同企業(yè)的會計策略也不盡相同，也會致使利潤這個指標(biāo)不具備可比性。企業(yè)的經(jīng)濟收益包含：股東利潤、股權(quán)現(xiàn)金流、投入成本現(xiàn)金流和凈收益。
收益法下的收益期限的優(yōu)勢使可分為兩類：即無限期和有限期。在企業(yè)資產(chǎn)評估大多數(shù)時間都假定采用無限期，通常情況下要運營20年之久。但是，也有不同的狀況：企業(yè)運營的期限受到法律或協(xié)約的約束。例如：常規(guī)的合資企業(yè)的運營年限為20-30年，但也存在當(dāng)時只申請運營10年的，那么在評估收益期限時應(yīng)考慮余下的年限，與期限到時能否延期的難題。
折現(xiàn)率就是將未來的預(yù)期收益轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)值的比例。它呈現(xiàn)出的是未來收益的風(fēng)險程度，也能在實施收益法的前提下提升投資人的回報率。通常來講，折現(xiàn)率愈高，就表示投資人的回報率越高，這是權(quán)益法的優(yōu)勢所在。在估算公平市場價值的情形下，折現(xiàn)率是由市場決定的。它的高收益率會持續(xù)吸引投資人，就好比給投資人打了一針“強心劑”。它代表投資人和企業(yè)所渴求的回報率或產(chǎn)出率，這是為投資人在特定的風(fēng)險中增強投資信心的“良藥”。
三、資產(chǎn)評估中的成本法的優(yōu)缺點
由于成本法在資產(chǎn)評估中的運用較為普及，所以筆者對其缺點只進行簡要闡述，主要闡述其優(yōu)點。
（一）資產(chǎn)評估中的成本法的缺點
計算繁雜、工作強度高；各類貶值――特別是經(jīng)濟性貶值不易估算，很難掌控，往往影響到評估活動的準(zhǔn)確性。
（二）資產(chǎn)評估中的成本法的優(yōu)點
成本法就是對企業(yè)的資產(chǎn)價值進行評估和累計，以便獲取企業(yè)的價值評估結(jié)果的辦法。對資產(chǎn)的增加和牽涉到未入賬的有形或無形資產(chǎn)、負債的明確和估算，必須同時對已計入財務(wù)狀況表中的資產(chǎn)和債務(wù)進行重新估算。
成本法的優(yōu)勢是通過對公司賬面價值的調(diào)節(jié)從而估算出企業(yè)的價值。其理論來源于“替代原則”：及任意一個有生意頭腦的并購人，在添置一類資產(chǎn)時所樂意付出的價格不會超過建設(shè)一類具有同等用途的代替品所需要的成本。該類方法來源于以往的實物資產(chǎn)的評估理論。例如：土地、建筑、機械裝備等的評估，且出發(fā)點是成本，極少權(quán)衡到公司的收益和花費。成本法的另一個優(yōu)勢是通過企業(yè)財會報表的全部資產(chǎn)和債務(wù)來呈現(xiàn)出企業(yè)的現(xiàn)時市場價值。不過要顯現(xiàn)這一優(yōu)勢，在利用成本法對標(biāo)的企業(yè)進行資產(chǎn)評估時，應(yīng)假定企業(yè)的價值等于全部有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的成本之和減去債務(wù)。
四、成本法的優(yōu)勢還體現(xiàn)在以下幾類操控模式
（一）賬面價值法
賬面價值法不用權(quán)衡資產(chǎn)的市場價格，也不用考慮資產(chǎn)的收益，但因為其取值便利，所以在多數(shù)并購中都以賬面價值法作為并購價格。在實際操作中，賬面價值有可能嚴重偏離市場價值，所以運用賬面價值法進行資產(chǎn)評估時應(yīng)結(jié)合企業(yè)的實際狀況和實際運用環(huán)境的狀況。它較多的運用于小型并購中，其適用范疇主要是賬面價值與市場價值誤差小的企業(yè)。
（二）市場價值法
市場價值法的優(yōu)點是遵循公平競爭準(zhǔn)則，且在市場交易均衡的情況下才能發(fā)揮作用，所以相對公正和科學(xué)。形成市場價格的市場投資人購置的都是規(guī)模較小、流動性高的少數(shù)股權(quán)。而對于并購企業(yè)來講，其目的是為了獲得收益。所以，使用此方法時，要留意這一特征對標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)評估的影響。市場價值法適用規(guī)模較大的上市公司。
（三）清算價格法
清算價格法是透過估測標(biāo)的企業(yè)的凈清算收益來明確并購價格的辦法，清算價格法是在標(biāo)的企業(yè)成其為一個整體并以失去增值能力的狀況下的評估方法。此方法只在標(biāo)的企業(yè)無留存價值的情形下才能使用，并購企業(yè)和標(biāo)的企業(yè)均可利用此方法進行資產(chǎn)的評估。
成本法在我國的影響較為深遠，作為一類企業(yè)資產(chǎn)評估辦法，我國大部分的國企改制后或公司間確立合作關(guān)系后都利用該類方法對企業(yè)資產(chǎn)進行評估。
五、補充
現(xiàn)在發(fā)達國家使用范圍最廣的資產(chǎn)評估方法就是收益法。收益法可以較好體現(xiàn)未來企業(yè)因為經(jīng)濟收益流流量的差異而形成的不同資產(chǎn)價值。這是由于企業(yè)價值的高低主要決定于其未來的整體資產(chǎn)的利潤獲取能力，而并非單項資產(chǎn)的價值，更不是決定于庫存的多寡。
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